DEX（分散型取引所）

DEXとは

DEX（Decentralized Exchange、分散型取引所）とは、中央管理者を持たず、ブロックチェーン上のスマートコントラクトによってトークンの交換を実現する取引所のこと。

CEX（Centralized Exchange、中央集権型取引所）では、取引所の運営企業がユーザーの資産を預かり、注文のマッチングを行う。一方DEXでは、ユーザーが自分のウォレットから直接スマートコントラクトと対話して取引するため、取引所に資産を預ける必要がない。

主な仕組み

AMM（Automated Market Maker）

現在のDEXで主流の方式。流動性プール（トークンのペアが預けられたスマートコントラクト）に対して、数式に基づいて自動的に価格を算出し取引を成立させる。

従来の取引所のようなオーダーブック（売り注文と買い注文のマッチング）は不要。流動性を提供するユーザー（LP: Liquidity Provider）は、取引手数料の一部を報酬として受け取る。

Uniswapが採用した x * y = k の定数積公式が代表的なモデル。

オーダーブック型

CEXと同様の注文板方式をオンチェーンまたはオフチェーンで実現するDEX。高頻度取引や指値注文に向いているが、ブロックチェーンのスループットに制約を受ける。dYdXなどが採用している。

主なDEX

• Uniswap: Ethereum上で最初に広く普及したAMM型DEX。v3では集中流動性（価格範囲を指定して流動性を提供）を導入し、資本効率を改善した
• Curve: ステーブルコイン同士など、同価値のトークン交換に特化した設計で、低スリッページを実現する
• dYdX: オーダーブック型のデリバティブ（永久先物）取引に特化したDEX

CEXとの比較

	DEX	CEX
資産の管理	ユーザー自身（セルフカストディ）	取引所が預かる
口座開設	不要（ウォレット接続のみ）	KYC（本人確認）が必要
上場プロセス	誰でもトークンペアを作成可能	取引所の審査が必要
取引速度	ブロック生成時間に依存	高速（オフチェーン処理）
カウンターパーティリスク	なし（スマートコントラクト）	取引所の破綻リスクがある

リスクと課題

• MEV（Maximal Extractable Value）: トランザクションの順序を操作することで、フロントランニングやサンドイッチ攻撃といった形で一般ユーザーが不利な価格で取引させられるリスクがある
• インパーマネントロス: AMMの流動性提供者は、預けたトークンの価格が変動すると、単に保有していた場合より損失が出ることがある
• スマートコントラクトリスク: コードの脆弱性を突いた攻撃による資金流出の可能性
• フェイクトークン: 誰でもトークンペアを作成できるため、詐欺的なトークンが上場されるリスクがある